深天健(行情,問診):業績銷量增長可期，舊改項目靜待突破

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：周雅婷，楊侃 日期：2014-02-21

投資要點

預計2014年銷量同比增50%，業績高增長有保障

2013年預計公司實現銷售面積和銷售額分別為14萬平和18億，同比分別增長118%和80%。其中年內新推南寧天健世紀花園、長沙天健壹平方公里合計貢獻近70%銷量。預計公司2014年整體可售貨值近50億，按55%的去化保守估計，可實現銷售額近27.5億，同比增長53%。2013年公司因結轉南寧天健國際公館和南寧天健商務大廈，預計凈利潤同比增長50%-65%。2014年公司將迎來長沙天健壹平方英里和南寧天健世紀花園的結算，項目整體可結算貨值達25億，全年業績增長仍有保障。

異地版面加快，天健工業區舊改進度有望加快

受制於深圳可供出讓土地日益減少，公司近年逐步版面上海、廣州以及長沙、南寧等二線潛力城市。2013年5月至今，公司先后新增廣州、上海、南寧項目。目前公司總項目儲備達160.9萬平，可保障未來5-6年的開發需求。同時在經歷與政府近兩年的協商談判后，天健工業區舊改項目或將在年內迎來突破性進展。當前該項目容積率為2，若按照改造后3.5的容積率、45000元的售價和15%的凈利潤率計算，項目改造凈利潤在14.9億左右，每股貢獻2.70元。此外公司在香蜜湖片區另擁有12萬平舊產房、舊住宅，未來有望逐步進入更新改造范圍。

深圳地鐵潛在可選合作方，或有機會參與地鐵物業開發

地鐵建設資金需求量大，深圳地鐵正逐步嘗試由單一的政府主導負債型投融資模式向社會多元化投融資模式轉變。“地鐵+物業”投融資模式正是深圳地鐵集團近期新的投融資嘗試。根據深圳地鐵規劃，目前確定配套物業開發的項目15個，開發總建面達741萬平米。現階段深圳地鐵已就塘朗車輛段、橫崗車輛段分別與深業集團、深振業達成合作。從深圳地鐵選擇合作對象、項目招標條件來看，具有國家一級房地產開發資質、規模較大的深圳市屬房企無疑是深圳地鐵合作首選。同時深業集團、深振業均有入選表明地鐵集團尚未找到長期穩定的合作伙伴。公司除滿足深圳地鐵過往項目所有招標要求外，長期都參與深圳地鐵建設，未來或有機會分享地鐵物業開發的紅利。

盈利預測與投資評級

公司2013年業績銷量高增長，2014年可售和可結算資源依然豐富。上調公司2013-2015年EPS 預測至0.71元（+0.17）、0.94元（+0.33）和1.21元（+0.38），當前股價對應PE 分別為9.6倍、7.3倍和5.6倍，維持公司“推薦”評級。

風險提示:銷量及業績表現不及預期；天健工業區改造進度不及預期。

東華軟件(行情,問診):收購威銳達獲批，新興領域捷報頻傳

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：2014-02-21

事件:公司於2014年2月20日收到中國證監會通知，其發行股份及支付現金購買威銳達事項獲得無條件通過。

點評:

並購威銳達獲無條件通過，符合預期。威銳達是國內領先的風電機組監測解決方案提供商，具有豐富的振動測試和故障分析經驗。我國巨大的風力發電存量及增量市場為其提供了廣闊的市場空間。此次收購將有利於公司在電力行業拓展，完善產品和服務鏈條，增強其在電力行業的服務能力和市場競爭力，威銳達則可共用公司的客戶資源和銷售渠道，開拓新的發展空間，雙方的協同效應十分明顯。

前瞻性版面新興領域，緊抓市場機遇。進入2014年，公司捷報頻傳，尤其在微信銀行、智慧房管、人臉識別、云計算等新興領域，取得了重要突破或進展。以微信銀行平臺為例，公司成功推出一款針對中小銀行快速實現微信銀行的東華微信銀行智慧互動平臺系統，該平臺利用微信的基礎功能和服務特性，實現電子銀行、增值服務、支付結算等諸多功能，還能與手機銀行的“無縫鏈接”，助力中小銀行搶灘互聯網金融。公司對新興領域的把握完全是其多年積累的實力體現，使其在行業啟動時就能抓住機遇。

優質客戶資源豐富，中國新一輪資訊化浪潮的最大受益者。從行業發展趨勢來看，客戶對整合商的綜合要求正在不斷提升，擁有行業整合能力的領先企業將在集中化過程中再次壯大。公司是國內管理能力最突出、盈利能力最穩定的解決方案提供商，其客戶遍布金融、電力、企業、醫療、煙草、交通、制造等各行各業，且均是業內翹楚。因此，在我國新一輪資訊化浪潮建設過程中，公司有望繼續發展壯大，一舉實現“千億”東華的愿景。

投資建議:公司發展戰略清晰，管理層對行業趨勢變化有深刻的洞察力，在堅持內生增長的同時，不斷通過並購來豐富產品線和客戶資源，行業龍頭地位穩固，我們非常看好公司的長期前景。預計2013-2015年EPS分別為1.17、1.56和2.02元，維持“買入-A”投資評級，上調目標價至50元。

風險提示:收購后的整合風險，應收賬款回款風險。

長安汽車(行情,問診):獨具新能源汽車發展三大優勢

類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：陳政 日期：2014-02-21

有望成為自主新能源汽車領軍企業

我們此前對長安的推薦集中在合資、自主銷量和業績增長上，迄今為止持續驗證並超預期；針對市場近期關注的新能源汽車發展，我們最近與公司進行了溝通並拓展相關研究，我們得出的結論是，長安汽車具備發展成為自主新能源汽車領軍企業的深厚優勢，而這並不為市場所認

簡評

公司的新能源汽車發展將得到北京、重慶兩大直轄市的鼎力支援

1）政府支援對目前階段的新能源汽車發展具有極其重要的意義。

2）北京作為首都，為控制空氣污染，通過“單獨搖號+補貼”雙重支援，預計未來幾年新能源汽車發展規模將明顯領先其他城市，且具有風向標意義。長安和北汽是僅有兩家在北京建有大規模生產工廠的自主乘用車企業（長安大股東兵裝集團也在北京）， 預計將得到北京市的更大支援（車型準入及直接采購）；同時， 長安的技術開發實力明顯領先於北汽，中期內更可能攫取北京新能源汽車市場的較大份額（長安的E30 純電動車2012 年開始在北京房山批次試運行，下一代電動車逸動純電動版將於年中上市，目前已向北京市第一批commit了新能源車型示范申報材料）。

3）重慶是全國人口最多的直轄市，也是中西部最重要的城市， 作為長安的大本營，其新能源汽車示范推廣將使長安獲益最大。 公司新能源汽車業務擁有現有汽車業務能力體系的強力支撐

1）需要強調，國內自主品牌車企的新能源汽車發展潛力絕不可能脫離現有汽車業務的能力體系而完全重新演繹，因為對於消費者而言，購買一輛純電動或插電式車型，不僅僅是購買電動模式， 造型設計、做工、安全性的吸引力依然很重要，Tesla 迄今的路徑也證明了這一點。

2）長安近兩年造車技術的大幅提升有目共睹，其構建的從外形 設計、動力總成、安全性、車聯網到大批次質量控制綜合能力體系在目前自主品牌內堪與長城比肩而立（1月長安自主轎車和SUV銷量與長城相當，遠遠領先其他自主品牌）。

3）在堅實的研發能力體系支撐下，我們認為逸動純電動版中期內將依同樣自主新能源車型中的明星車型。

新能源汽車業務與福特的技術合作潛力巨大

1）2013年福特在美國市場銷售插電式及純電動汽車1.5萬輛，僅次於雪佛蘭（2.4萬）、日產（2.3萬）和Tesla（1.8萬），其電動車技術在全球大車廠中處於前列。

2）從東風日產啟程“晨風”、華晨寶馬“之諾”的經驗看，合資公司吸收外方先進的電動車技術並推出產品是一個趨勢，長安福特也將如此，長安作為目前國內自主研發實力最強的車企，更可能在與外方的合作中獲得實質性技術實力提升。

結論

政府主導的國內新一輪新能源汽車的推廣進程剛剛開始，市場對可能受益標的的遴選缺乏較嚴格的邏輯分析。我們認為作為自主研發實力最強、現有汽車業務體系能力領先行業、得到北京和重慶兩大直轄市支援、有望吸收福特電動車技術的長安汽車，很大可能成為自主新能源汽車發展的領軍企業，業務前景可能大幅超出市場預期。

盈利預測與投資建議

2014、2015年業績明顯超出市場預期的可能性非常大，我們暫維持2013-2015 EPS 預測0.75、1.32、2.09元，公司業績高速增長、低估值及新能源汽車發展潛力超預期兼備，強烈建議買入，目標價18元。